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順豐“窮”則思變?

Eastland 來源:虎嗅 2020-03-30
2020年2月,順豐控股逆勢上漲,市值重回2000億以上,但與曾經的3000多億還有很大差距。

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快遞是受疫情沖擊最大的行業之一,2020年Q1能夠正常運營的公司屈指可數,順豐是最亮眼的一家。股價上漲是一種褒獎,2020年2月,順豐控股(002352.SZ)逆勢上漲,市值重回2000億以上,但與曾經的3000多億還有很大差距。

順豐控股借殼上市后雖然兌現了凈利潤承諾,但姿勢并不優美,像跳高運動員躍過某個高度、腳后跟卻在橫桿上蹭了一下。

更令順豐尷尬的是業務量“掉隊”:2017年中通業務量已是順豐的204%,2018年達到順豐的220%;與順豐同為“老運動員”的申通、圓通,2018年業務量分別相當于順豐的132%、172%;百世、韻達兩位新秀,2018年業務量分別是順豐的141%、181%。

3月23日,順豐控股披露《2019年年度報告》,報告顯示營收、扣非凈利潤分別為1122億、42億,同比增幅分別為23.4、20.8%。

盈利不理想、規模掉隊,隨著頭上光環的消散,市值跌落上千億,順豐窮則思變。

以價格換市場

順豐票均單價遠高于行業水平,且差距還在增大。2014年順豐票均單價23.6元,為行業均價的161%;2019年,順豐票均單價降到至21.9元,為行業均價的186%,因為友商降得更多。

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快遞行業整體服務水平日漸提高,順豐服務的性價比承受很大壓力。好在到目前為止,“通達們”搶的是中小玩家的份額,最近三年順豐市場份額穩定在7.6%一線。

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由于采取直營模式且票均單價高,順豐營收及按收入計算的市場份額要好看一些。2019年,順豐營收1122億、同比增長23.4%,略低于全行業增速(24.2%),市場份額為14.8%。

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俗話說,“盤久必跌”,順豐已有所警惕,維護市場份額的措施是降價。票均單價從2018年的23.2元降到2019年的21.8元,降幅6%。

根據月度數據,順豐票均單價從2019年6月開始松動,同比降低1%;11月跌破20元關口,同比降低16%;2020年2月跌至18.2元,同比降低19%。

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降價效果立桿見影,2019年8月業務量同比增長33%,較全行業增速高10個百分點。2019年12月,業務量同比增長58%,多年來順豐業務量增速首次領跑全行業。

2020年3月19日,順豐控股披露《2月簡報》。報告顯示,2月份速運業務收入86.4億,同比增長77.3%;業務量4.75億票,同比增長119%。順豐的解釋為:“主要受益于2020年春節與2019年不在同一期間。”

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2018年、2019年春節都在2月,不同的是2019年在2月中旬,對快遞業務影響更大,以至業務量降至2.2億票,同比降幅達19%,形成一個“深坑”。

盡管順豐沒提,但疫情期間堅持運營,收派件不降反增,是2020年2月業務量暴漲的首要原因。

放低身段迎合電商

順豐將時效快遞、經濟快遞歸為“傳統業務”。

時效業務是順豐起家的根本,“快、準、安全”成為行業標桿。時至今日寄遞高價值物品或重要文件,多數人的首選仍然是順豐。2019年時效板塊收入565億,但同比增幅僅為5.9%。

?經濟業務的客戶主要是電商,他們對價格高度敏感。但不包括蘋果、華為、小米等手機廠商(它們對價格“無感”)。

2017年時效板塊、經濟板塊收入分別為467億、148億,同比增速分別為16.8%、22.6%。那時經濟板塊增速已經低于天貓、淘寶交易規模。順豐在電商市場本就不高的份額還在減少。

時效板塊增速見頂是順豐放下身段迎合電商的重要原因。2019年5月,順豐推出針對電商的“特惠專配”產品,票均單價從6月開始松動,下半年經濟板塊收入同比增長47.5%,總算跟上了“大盤”(板塊收入全年增速32%)。

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根據2019年報,順豐“通過業務預測及線路規劃等手段,充分利用存量資源”;“在運輸方面,通過合并同流向時效段干線,更換成大型車輛,減少臨時線路投入,減少支線數量等,進一步釋放規模效益”(電商業務“蹭”時效業務);“在收派末端,通過提高集收及直發比例等措施,不斷優化收派末端運營成本。”

順豐對電商業務的重視來得有點晚,或許已錯過最佳時點。當“通達們”的時效性、可靠性取得長足進步,順豐的優勢不如以往突出。

新業務全面開花

順豐將快運(重貨)、冷運及醫療、同城急送、國際、供應鏈等五項歸類為新業務。2019年新業務營收合計286億,同比增長66%。2019年,時效快遞、經濟快遞營收合計834億,同比增長13%。

新業務營收增速遠高于傳統業務,2019年在營收中的份額過25%,比2018年高6.6個百分點。

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快運業務特別值得關注。從2015年開始布局,2019年營收127億,同比增加57.3%。

順豐快運業務采取雙品牌戰略:

2018年3月,在收購廣東新幫物流的基礎上建立“順心捷達”,采取加盟制。截至2019年末,加盟網點超過6000個,直營場站171個、面積41萬平米,服務覆蓋全國294個城市、1851個區縣,2019年單日最高業務量1.1萬噸。

2019年7月,順豐快運品牌正式發布,采取自營模式。截至2019年末,擁有51個中轉場、1300個快運網點、場地面積175萬平米;派送車輛1.9萬輛,1134條干線、8170條支線;服務覆蓋全國362個主要城市,單日最高業務量2.3萬噸。2020年2月,完成3億美元可轉債融資,估值200億。

2018年8月,順豐收購美國夏暉中國冷鏈業務并組建新夏暉。截至2019年末,新夏暉擁有位于21個核心城市的38座冷鏈物業中心,以及上千條運輸線路。

2019年,順豐冷運及醫療、供應鏈業務營收合計達到100億。

固守直營模式

除了收購來的“順心捷達”,順豐所有業務均采取直營模式,將收派網點、中轉場、干支線、航空樞紐、飛機、車輛、員工都置于絕對掌控之下。

已進入世界500強的美國郵政、德國郵政、法國郵政、FedEx、UPS無一采用特許加盟模式,這似乎印證了順豐的選擇。但世界500強的模式在中國未必“吃得開”,電商開放平臺比直營更成功、OTA(在線旅行平臺)的“一站式”比專注住宿或票務的服務商更受歡迎。

優秀的快遞公司,宗旨都是為用戶提供最好的服務。直營是自己一個人“好好學習、天天向上”,加盟模式是鼓勵/督促千萬人“好好學習、天天向上”,難度不可同日而語。

順豐一上來服務質量就很高,投訴率低、時效性有保障。采取加盟模式的快遞公司起初良莠不齊,以低價為主要競爭手段,服務過程中“槽點”極多。經過大浪淘沙后,“剩者”逐步提高管理水平,完善運營體系,服務質量日益改善。

直營模式“控制一切”,卻要付出高昂的成本。2019年,順豐票均單價比行業均值高86%,但毛利潤率僅為17.4%。

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扣除銷售費用、管理費用及非經常性損益,2019年順豐扣非凈利潤42.08億,凈利潤率3.75%,略低于2018年。

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順豐凈利潤率低的根本原因是快遞業務成本高,毛利潤率上不去。毛利潤率不到20%還要用價格換市場,太難了。

營業成本按金額支出依次為:外包成本、職工薪酬、運輸成本、辦公及租賃費、物資及材料費、折舊及攤銷、關務成本、理賠成本、IT及信息平臺費等九項。

排在最前面的外包成本、職工薪酬都是人力成本,合讓占營收的將近六成。

2018年外包成本396億,占營收的44%;薪酬120億、占營收的13%;合計516億,占營收的57%。

2019年外包成本538億、薪酬117億,合計655億,占營收的58%。

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從成本構成看,順豐屬于勞動密集型企業,2019年收派員總數超過32萬名。

勞動密集+直營,利潤率提升空間有限,營收規模亦難有爆發式增長。凈利潤率不到4%,猶如走鋼絲,賺4%與虧4%只在一線之間。不說別的,票單均價降20%還要維持這個4%就是一個挑戰。

順豐市盈率超過40倍有些偏高(注:順豐最新市值相當于2019年扣非凈利潤的48倍)。

原標題:順豐“窮”則思變?


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